«Низька норма накопичення - вирок інвестиційному клімату»

20 січня в Вищій школі економіки пройшов професорський семінар «Криза і світові фінанси», організований факультетом світової економіки і світової політики ВШЕ і Клубом світової політичної економіки.

З доповіддю виступив Леонід Григор'єв , Професор кафедри енергетичних і сировинних ринків ВШЕ. Світова фінансова система, розповів він, влаштована надзвичайно складно: в неї входять заощадження людей, бюджети держав, фінанси підприємств і компаній. І це додає їй надзвичайну стійкість: отримавши сильний удар під час кризи, вона встояла.

За весь час після закінчення Другої світової війни 2009-й рік відзначений першим від'ємним значенням ВВП. І це, на думку професора Григор'єва, означає кінець однієї епохи і початок іншої. Однак криза поступово долається, серйозний спад зміниться неминучим зростанням економіки. Країни, що розвиваються будуть «рости» швидше розвинених, і вони досить швидко вийдуть «в плюс». Наприклад, фінансовий сектор США, незважаючи ні на що, в цілому збалансований: тільки домашні господарства США вклали в нього 2,5 відсотка обсягу американського ВВП, а були ще кошти фінансового бізнесу, вкладення інших держав.

Фінансовий сектор - тільки посередник для перерозподілу коштів. Спроба створити фінансовий центр в Москві, як вважає Л. Григор'єв, абсолютно не означає, що країна від цього щось отримає. Ключовим параметром в даному випадку є норма накопичень і заощаджень. Саме він визначає розвиток економіки, тому що «хто зберіг, той має можливість інвестувати». У Росії, до речі, в 2000-і роки спостерігався гігантський розрив між нормою заощадження і накопичення і інвестиціями. Відбувався відтік капіталу за кордон. Норма накопичення досягала 30 відсотків і більше від ВВП, але інвестицій не було.

Зараз, за ​​підсумками 2010 року, норма накопичення становить 17-18 відсотків, хоча для розвиненої країни вона повинна бути близько 20 відсотків, для розвивається - трохи більше 20, для швидкозростаючою - приблизно 25. На думку Л. Григор'єва, «треба ясно усвідомлювати, що поки наша фінансова система не буде рости за рахунок власних заощаджень, важко говорити про серйозне економічне зростання. Інвестиції входять туди, де є хороший внутрішній клімат для власного капіталу ». Ілюзорними є спроби створення окремої замкнутої середовища для іноземців. Можна створити особливі умови для декількох компаній, але це не змінює нічого в цілому в країні. Низька норма накопичення є остаточним вироком інвестиційному клімату: якщо вона менше 20 відсотків, це означає, що в країні немає інвестиційного клімату. Причому накопичення потрібно переробляти, а не вивозити з країни, а в складних випадках необхідно випускати акції: поки не поділишся контролем над бізнесом, не отримаєш і інвестицій.

І це знову-таки є проблемою для Росії. У нашому законодавстві закріплена норма блокуючого пакета в 25 відсотків плюс одна акція. Виходить, що власник 75 відсотків акцій не може контролювати бізнес. І поки подібна ситуація збережеться, на думку Л. Григор'єва, важко розраховувати на серйозне пожвавлення інвестиційної активності.

З моменту повної зупинки фінансової системи в листопаді 2008 року пройшло досить багато часу. І вона почала працювати. Неабиякою мірою цьому сприяли прийняті урядами багатьох країн заходи. Не завжди, правда, вони були суто економічними, але навіть демонстрація дружби і добрих відносин виявилася важливою.

На цій стадії пожвавлення виникла ситуація, коли гроші є, їх багато, вони дешеві, але їх не дають. Тому що незрозуміло, кому і на яких умовах давати, хто їх зможе повернути. Гроші є, але їх не вкладають в економіку. Це призвело до паралічу фінансової системи в другій стадії кризи. Теоретично можна розрахувати розмір процентної ставки, яка повинна діяти в таких умовах. Вона повинні бути негативною. Але негативні процентні ставки можливі тільки в теорії.

Професор Григор'єв переконаний, що специфіка цієї кризи полягає в тому, що всі відчули колосальний шок. «Lehman Brothers» - супернаціональний банк, і його банкрутство фактично призвело до зупинки всієї роздрібної торгівлі. Банк заснований в середині дев'ятнадцятого століття і збанкрутував на 157-му році свого існування. Покоління американців жили, знаючи, що це надійний банк. У 2008 році вдвічі впали продажі автомобілів протягом декількох місяців, звалився весь експорт запчастин з Японії. Американці за рік перед кризою купували приблизно до 20 мільйонів автомобілів на рік, і перепродували приблизно 40 мільйонів. І ось стався обвал ринку. А далі «все посипалося по ланцюжку». Шок виник через небувалу синхронності цих подій.

На думку доповідача, була і ще одна річ, яку треба дослідити, - вплив змін контрактної системи на швидкість поширення кризи. В умовах розвиненої системи комунікацій, зміни контрактних зобов'язань відбувається дуже швидко. Як тільки знижується попит, відразу «йде вниз» і виробництво. Якщо попиту немає, то виробництво тут же зупиняється. Це призвело до стрімкого поширення кризи, чого раніше не було.

Але якщо фінансова система США встояла, то менш збалансовані фінансові системи дали збій. З'явилися так звані країни ризику: Португалія, Ірландія, Італія, Греція та Іспанія. Для їх позначення виникло не приємна англійською мовою абревіатура - PIIGS.

У посткризовій ситуації банки по всьому світу змушені були списати близько трьох трильйонів доларів боргів. Державні бюджети більшості країн виявилися «в мінусі». Це, в свою чергу, призвело до «витягуванню» коштів з бізнесу і, як наслідок, до скорочення інвестицій. Самі ж фінансові посередники знаходяться під стресом нового, більш жорсткого, регулювання.

Під час кризи люди перестають купувати, і це погано для промисловості, для імпорту, для сфери послуг. Населення переходить в оборонну стан, воно не хоче ризикувати: падіння доходів супроводжується ще більшим зниженням споживання. Так, в Росії доходи впали приблизно на 10 відсотків, а споживання на 15 і більше, адже перестають купувати дорогі речі - квартири, автомобілі. Ця різниця стає заощадженнями. За експертними оцінками в 2009-2010 роках кілька трильйонів рублів прийшло в банки. І фінансова система повинна «підживлюватися» від населення. На заощадженнях людей вона починає трохи оживати. І ось в такій ситуації дуже багато чого залежить від поведінки еліт. Рахунок йде, по влучним зауваженням Л. Григор'єва, не по підручнику макроекономіки, а по елітам. І саме до елітам слід звернути питання: яку фінансову систему вони хочуть отримати?

В процесі відновлення фінансового сектора та економіки в цілому виникає резонне питання, які галузі будуть зростати швидше інших. Поки що деякі сектори економіки лише починають виходити на докризовий рівень, але певні тенденції вже окреслилися. Наприклад, з початком кризи різко знизилися витрати на транспорт: авіа, автомобільний і залізничний. Але якщо два останніх все ще знаходяться в стагнації, то авіаперевезення вже виросли. Експерти прогнозують активний розвиток енергозберігаючих технологій, фармакології, авіабудування, масове повернення до міського електротранспорту.

Відповідаючи на питання, Леонід Григор'єв зупинився на своїх оцінках змін фінансового регулювання і статусу світових резервних валют. На його думку, відбулося лише незначне перерозподіл квот у Міжнародному валютному фонді, кардинальних змін немає. Однак міністри фінансів країн БРІК (Бразилія, Росія, Індія, Китай) виступають єдиним фронтом, і до їхньої думки вже прислухаються. Що ж стосується резервної валюти, то і тут не доводиться говорити про серйозні зміни. Курси багатьох валют падають, але падають відносно один одного. Це означає, що значущих змін співвідношення немає. У будь-якому випадку американський долар залишиться національною валютою США. А Америка - це найбільша економіка. Можна міркувати про нову валютного кошика, але як тільки почнеться економічне зростання, ця проблема відійде на другий план. У рубля сумнівні перспективи в цьому сенсі з-за його нестійкості.

Що стосується юаня, то, на думку Леоніда Григор'єва, він буде повільно рости. Зараз китайців «взяли за горло», і це не випадково. Вони прийшли на світовий ринок, коли все коштувало дешево, скупили активи, інвестують величезні кошти. Конкурувати з ними неможливо через низьку вартості праці в Китаї. І поки вони виробляли тільки ширвжиток - було терпимо. Зараз китайці переходять на виробництво товарів тривалого користування - автомобілів, побутової техніки, літаків і так далі. Саме це всіх лякає, тому їх порив все намагаються стримати.

Взагалі ж, від поведінки Китаю багато залежить в глобальній економіці. Однак ніхто не знає, що буде, коли курс юаня стане реальним, а значить - високим, а не штучно заниженими. При цьому китайці вперлися в обмеження: вони, наприклад, не можуть нескінченно збільшувати виробництво електроенергії. Зараз у них працює величезна кількість вугільних електростанцій. А наростити обсяги перевезень вугілля не можна через брак шляхів. Вони змушені навіть зупиняти пасажирські поїзди, щоб паливо вчасно потрапляло на електростанції. Величезна проблема для них - питна вода. Її не вистачає. Китай займається проектами по перекиданню водних ресурсів, але це не нескінченний процес. Якщо вони повернуть вглиб країни Або, то зовсім висохне озеро Балхаш в Казахстані, що призведе до екологічної катастрофи у великому регіоні.

Ще одна проблема Китаю - диспропорції між міським і сільським населенням. Під час кризи мільйони китайців були виселені з міст і поїхали в села. Але там теж немає роботи. І якщо невдоволення буде наростати, то може статися будь-яке повстання «жовтих пов'язок», а китайський бунт, за словами Л. Григор'єва, «похлеще російського - безглуздого і нещадного».

Доповідачу було поставлено і питання, коли буде наступна криза? Відповідь така: кризи повторюються циклічно, все це добре описано і вивчено. Вони відбуваються раз в 7-8 років. Зараз ми переживаємо велику кризу. Наступний, не такий серйозний, відбудеться не раніше 2018 року.

Андрій Щербаков, Новинна служба порталу НДУ-ВШЕ