Наша держава зараз переживає інтерес іноземних інвесторів, які відновили вкладення в український державний борг. Облігації внутрішньої державної позики (ОВДП) нерезиденти скупили в цьому році, за різними оцінками, на суму від 9 до 12 млрд грн, що в рази збільшило власність іноземців в порівнянні з початком року.
НБУ підняв базовий індикатор для оцінки вартості грошових коштів - облікову ставку - з початку року на 2,5%, до 17%. Так з'явився певний інтерес для розміщення євро і долара в гривню. Бажання заробити більше 16% річних і зміцнення гривні стали спонукальним мотивом для спекулятивного руху інвестиційних гравців. Це другий сплеск інтересу за минулий рік у іноземців до українських боргових зобов'язаннях. В кінці літа - початку осені минулого року нерезиденти довели свої портфелі в ОВДП практично з нуля до 4,5 млрд грн. Останній великий сплеск зацікавленості в покупці ОВДП нерезидентами спостерігався в 2010 році, але тоді він був заснований на ПДВ-облігаціях і дійшов до 11 млрд грн. До кінця року цей портфель, що належить іноземним юридичним особам, був розпроданий. Перелік високоприбуткових інвестицій на світовому ринку завжди обмежений, а безрозсудність і апетит до ризику залишаються двигуном будь-якої гри - від карткової до біржової, - що змушує цікавитися такими спірними паперами, як українські.
Спекулятивний попит на український держборг провокує Нацбанк, піднімаючи облікову ставку. Так, в кінці січня на аукціоні ставка за держпаперами з погашенням до року виросла на полпункта - до 16,5% річних. В результаті Мінфін залучив майже 4 млрд грн. Вже через пару днів більшість ОВДП виявилися на балансі у нерезидентів.
Основний популярністю серед іноземців користуються короткі папери. Під час січневого розміщення ОВДП з погашенням в квітні, липні та жовтні 2018 року було реалізовано на вторинному ринку, хоча перепродавали і частина паперів з погашенням в 2022 році. Курс гривні також почав зміцнюватися з січневих 29 грн / дол. до нинішніх величин, що буде додатковим прибутком для іноземних інвесторів, які купували гривню значно вигідніше, ніж продаватимуть в квітні. Що з курсом національної валюти трапиться завтра - передбачити не зможе ніхто. Іноземні інвестори для покупки гривневих ОВДП завели в січні 90 млн дол. (Приблизно 2,5 млрд грн), що стало основним фактором зміцнення української валюти в кінці січня. Звичайне літнє зміцнення гривні теж надихає іноземців на придбання коротких гривневих паперів.
Міністерство фінансів України, розуміючи, що грошей від Міжнародного валютного фонду чекати не доводиться, активно позичає гроші на внутрішньому ринку. З початку року Мінфін зайняв 25 млрд грн і стільки ж у валюті - завдяки розміщенню як гривневих, так і валютних паперів. Причому майже 20 млрд у гривневому еквіваленті були отримані на рекордному аукціоні 27 березня. Якщо цієї весни провести ще пару таких аукціонів, то кількість залучених коштів відразу перевищить весь минулорічний обсяг. 28 березня було погашення і виплата доходів по валютних облігаціях, і майже всі виплати були рефінансовані на аукціоні, про який йде мова. Мінфін не використав золотовалютні резерви держави для поточного обслуговування боргів, а поміняв існуючі боргові зобов'язання на нові зобов'язання з дотриманням ринкових умов. Нацбанк з початку року зумів поповнити міжнародні резерви більш ніж на 750 млн дол., Продемонструвавши зростання.
Ринкові умови - досить складне поняття, особливо коли це стосується нашої країни. Але не можна не відзначити, що вже наступний аукціон - 30 березня - відзначився незадоволеним попитом. Нерезиденти запросили прибутковість в 17% і вище, відхилену згодом Мінфіном, якого влаштовувало стримування прибутковості по цінних паперах від активного росту. В результаті ставки прибутковості на первинних аукціонах росли незначно в порівнянні з ростом облікової ставки НБУ.
Другим позитивним моментом минулих аукціонів можна вважати зниження сприйнятливості структури боргу до валютних ризиків. Загальний обсяг облігацій в обігу скоротився на 5 млрд грн - за рахунок зниження боргу за валютними паперів, так як були випущені нові облігації в межах погашення старих боргів. У пошуку високої прибутковості іноземні інвестори завели в березні кілька валюти, що зміцнило гривню ще на 1,5% в минулому місяці і більше ніж на 5% з початку року. У січні валютні облігації гасилися на 470 млн дол., В березні - на 650 млн дол., Такі великі погашення в кінці травня і початку червня - ще на 650 млн дол. Значить, в травні-червні теж будуть розміщені облігації - як гривневі, так і валютні. У липні-серпні потрібно гасити 570 млн дол., Що відповідатиме ще одну спробу розміщення паперів. За 2018-2019 роки має бути повернуто близько 10 млрд дол. Загальних боргів. Подивимося, як проявлять себе державні чиновники при організації повернення цих грошей.
Українська держава потихеньку втягується в міжнародний фінансовий ринок . Реально це почалося тільки з осені минулого року - до цього часу наше перебування там було лише теоретичним. Ми фактично були відрізані від світу грошей. Кошти, що виділяються Україні міжнародними організаціями, тупо проїдалися, ось МВФ взяв і перекрив комфортний і недорогий фінансовий шланг. Ми сьогодні розміщуємо свої папери під 16-17% річних, а МВФ давав нам позику максимум під 3% річних. Ми отримували гроші уп'ятеро дешевше, ніж змушені намагатися їх знайти сьогодні, і зараз у керівників української держави вистачає нахабства говорити про якісь успіхи .
Тим часом в суспільстві періодично звучить якась стурбованість підвищеним інтересом іноземців до українських боргах. Побоюються за виникнення "бульбашки", який лопне, якщо іноземці заберуть гроші. Пригадується безсердечний 1998 рік, коли відтік капіталу з країни привів до двократного здешевлення гривні. А кризова осінь 2008-го, після річного невеликого зміцнення, опустила національну валюту з 5 до 8 грн / дол. Тоді НБУ організував величезні вливання в національний ринок, відчутно виснаживши резерви країни. Стурбованість цілком зрозуміла, тим більше, що пройшло якраз 10 років. Абсолютно зрозуміла стовідсоткова гарантія держави за свої випущені облігації, які «настільки ж надійні, як і гроші». Про надійність вітчизняних грошей ми тільки що говорили.
Постійним набувачам національних облігацій - українським банкам, в основному державним - замість погашення можна легко і директивно нав'язати нові боргові папери, а ось з нерезидентами доведеться розмовляти, а не командувати. Переконувати їх, а не вказувати, чи повертати валюту в строк - до обумовлених відсотками. Хоча українська інвестиційна життя рясніє пародійними інвестиціями з офшорів , Які доводиться вважати іноземними грошима.
Структура вкладень валюти в українські борги теж туманна, і з цієї причини жодна міжнародна інвестиційна компанія з багатомільярдними річними оборотами не прагне розміщувати гроші своїх клієнтів в небезпечному державі Україна. Міжнародні інвестори шуліками не злітає на милостивий фінансовий ринок нашої країни. Однак нинішні результати непогано демонструють принципову можливість таких дій. Українській владі потрібно якимось чином переконати іноземців не виводити валюту з країни після погашення коротких облігацій. Розповісти про доцільність вкласти кошти в нові високоприбуткові папери. Якби було видно позитивні рішення влади щодо інших економічних питань, то можна було б стверджувати, що залучені кошти підтримують гривню і позитивно впливають на інфляцію. Але для цього важлива макрофінансова стабільність і виконання програми реформ - а цього у нас поки немає.
В інвестиціях важливі два критерії - прибутковість і ризики. Якщо з першим показником в українських ОВДП все зрозуміло - він надзвичайно високий, то другий можна обговорювати роками, так і не визначившись нарешті із результатом. Найцікавіше, що вільних коштів у світі багато, світова економіка знаходиться між циклами, адсорбція грошей маленька. Хоча стан світових бірж спокійним не назвеш . Власники капіталів часто знаходяться не тільки в боротьбі з фінансовою стихією, але і в пошуках тихих гаваней. Грошам потрібно кудись діватися: їх власники не завжди вкладають капітал в проекти, що приносять додану вартість. Засоби часто розміщуються на депозитах, вкладаються в папери або в борги. Зазвичай це облігації розвинених країн.
Україна пропонує свої борги, але якщо внутрішнього споживача можна через телевізор переконати в правильності і справедливості вітчизняної життя, то на зовнішньому ринку важче. Усередині країни можна продати багато, загорнувши це в красиву обгортку, але зовнішніх та найдосвідченіших гравців яскрава оболонка не влаштує. Дуже хочеться дізнатися, хто ж з іноземців купує сьогодні українські борги. Це, по-перше, цікаво, по-друге, повчально. Схоже на те, що при купівлі українських цінних паперів жоден іноземець не постраждав: їх все скупили ті ж «іноземні» власники офшорів.
У той час як вітчизняні чиновники відчувають себе відносно вільно, класифікуючи загрозу для економіки як низьку і радіючи можливості нарощувати резерви, що безсумнівно і яскраво говорить про їх успішну роботу, чисте залучення коштів через валютні ОВДП з початку поточного року залишається близьким до нуля. До кінця року уряду потрібно погасити близько 1 млрд дол. Валютних облігацій, а гривневі папери займають малу частку в загальному обсязі ОВДП. Частка нерезидентів сьогодні становить менше 2% всіх облігацій в обігу. Загальний портфель цінних паперів в Україні - близько 750 млрд грн. Іншими словами, український фінансовий ринок продовжує бути щільно закритим для іноземців, до того ж досить значна частина вкладена в облігації з погашенням в 2019-2020 році, що різко знижує для чиновників з Міністерства фінансів відповідальність в поточному році. Нехай після президентських і парламентських виборів наступного року за все відповідають інші, новоназнеченние борці за фінансову стабільність країни.
Українські фінансисти сьогодні активно рекламують свого народу альтернативу банківським депозитам - ОВДП, наполягаючи на рентабельності і бездоганності даного продукту. Віру в банки у співвітчизника знищили, тепер при повноцінний запуск програми ОВДП всередині країни є повна можливість побачити, як буде знищена віра в державу в якості фінансового гаранта. А віра ця однозначно згорить, якщо раптом не відбудуться якісь рішучі зміни в управлінні Україною - країною, до сих пір не пристосованою для зовнішніх інвестицій .
У нас інвестиціями продовжують називати виведені в офшори гроші, повернуті собі ж, але з-за кордону. Величезні ризики для інвесторів зовсім не
