Уже два роки ми живемо в режимі гнучкого валютного курсу. Але чомусь досі навіть невеликі коливання гривні потрапляють в заголовки новин як щось надзвичайне
Пора зрозуміти, зміни курсу - це абсолютна норма для країни, яка торгує з сусідами і яка залучає кошти від іноземних інвесторів. А ось багаторічна стабільність з точністю до копійок - це не норма. До коливань курсу українцям треба звикати. А знаючи кілька секретів, про які йтиметься нижче, руху курсу можна навіть припустити самостійно, не чекаючи гучних заголовків або коментарів експертів.
Сезонні фактори або «в грудні несподівано прийшла зима».
Протягом останніх двох років гривня коливалася по досить чіткому сезонному графіку. На малюнку легко помітити, що традиційно в грудні-січні гривня послаблюється, потім ближче до літа - дорожчає, і знову послаблюється восени.
Динаміка курсу гривні до долара США
Джерело: НБУ
Амплітуда цих коливань досить широка. Але якщо подивитися на підсумки, виявляється, девальвація не була такою страшною - в 2017 році гривня втратила лише 3,1% своєї вартості в доларах, якщо приміряти курс на 31 грудня 2017 до курсу на 31 грудня 2016 року.
Гривня коливається бо наша економіка сировинна, а зовнішня торгівля залежить від сезонності. Коли аграрії продають зерно, отримують і заводять в країну валютний виторг і міняють її на гривню - курс гривні посилюється. Коли приходить опалювальний сезон, ми закуповуємо більше газу за кордоном, тоді, навпаки, валюта в оплату за газ виходить з країни, і гривня послаблюється. Перед зимовими святами магазини і громадяни закуповують багато імпортних товарів на подарунки. Це також означає підвищений попит на валюту і викликає ослаблення гривні.
Крім того, в кінці року гривня девальвує через укорінені багаторічні проблеми з бюджетним плануванням. Держава і місцеві влади витрачають чималі кошти в гривні, спішно «освоюючи» бюджет, щоб встигнути витратити все до нового року. Наприклад, в 2016 році 47,4% капітальних витрат були здійснені за останні два місяці року. У 2017 ситуація повторилася. Ці кошти майже миттєво пішли в економіку і на валютний ринок, гривня опинилася під тиском.
Помісячні фактичні видатки зведеного бюджету в 2016 році *
* Значення показані як відсоток витрат у конкретному місяці річних витрат за відповідною категорією витрат, дані по зведеному бюджету за 2017 ще не оприлюднені
Джерело: розрахунки ЦЕС на основі даних ЦКУ
Фундаментальні фактори або базова економіка валютних коливань.
За ризик девальвації або навпаки перспективи зміцнення валют, що не залежать від сезону, відповідають фундаментальні зміни в економіці або політичне становище країн. Це справедливо в рівній мірі і для євро, і для злотого, і для тенге, і для будь-якої іншої валюти з плаваючим курсом. Зрозуміло, що найбільш істотним для нашої гривні фактором буде залишатися ситуація на Сході України. Але є й інші причини для коливань.
Щоб дізнатися, чого очікувати від української гривні, варто відстежувати наступне:
Ціни на зерно, руду і метал. Якщо ціни на наші основні експортні товари зростають - збільшується кількість доларів, що надходять до нашим експортерам. Відповідно, гривня посилюється по відношенню до долара. На наступний рік прогнози на товарних ринках досить спокійні, отже істотного впливу на курс гривні не очікується. Якщо ж на цих ринках відбудуться якісь серйозні несподіванки, - зліт чи падіння цін, або хороший або, навпаки, поганий урожай в Україні і в світі, -слід готуватися і до відповідних змін курсу гривні.
Підвищення соціальних виплат. Збільшення соціальних витрат за рахунок бюджетного дефіциту призводить до інфляції і девальвації національної валюти. Особливо сильна спокуса для політиків зробити це перед виборами, які заплановані на 2019 рік. Наприклад, в Україні з 1 січня мінімальна зарплата зросте на 16% з нинішніх 3200 грн до 3723 грн. Це зростання більш-менш відповідає інфляції і очікуваного реального зростання економіки. Але в середині року чиновники можуть підвищити «мінімалку» до 4100 грн, а це вже може розкрутити інфляцію, і, відповідно, послабити гривню. Те ж стосується потенційного підвищення пенсій, субсидій та інших можливих передвиборчих «щедрот».
Продовження співпраці з МВФ. Якщо переговори на вищому рівні проваляться, і співпраця з МВФ буде припинено, реакція з боку всіх зовнішніх інвесторів і кредиторів буде вкрай негативною для гривні. Вони можуть припинити вливати валюту в Україну, не будуть купувати наші єврооблігації або навіть почати виводити вже інвестовані кошти. Це спричинить тиск на курс гривні. Щоб цього не сталося, нам треба виконувати зобов'язання перед Фондом. Серед них - прийняття закону про приватизацію, стримування дефіциту державного бюджету, проведення реформи земельних відносин та створення антикорупційного суду.
Великі виплати валютних боргів. Коли попереду - погашення великого обсягу валютного боргу (державного або приватного), зростає попит на валюту для таких виплат і, відповідно, послаблюється курс гривні. У 2018-2020 роках валютні виплати за державними і квазідержавних боргами щорічно будуть досягати $ 8 млрд. Навіть сукупної поточної суми золотовалютних резервів НБУ ($ 19 млрд) не вистачить, щоб їх покрити. Це додаткова причина не припиняти співпрацю з МВФ: чотирирічна програма з Фондом передбачала отримання $ 17,5 млрд, з яких виділено лише $ 8,7млрд. При успішному продовженні програми Україна ще зможе рефінансувати частину боргу, і це зніме навантаження з гривні. Також для компенсації цього відтоку Україні необхідні прямі іноземні інвестиції, за динамікою яких теж потрібно стежити.
Фактори невизначеності або «Чорні лебеді»
На нашій стіні, однак, є ще кілька рушниць, які можуть вистрілити в 2018. Орієнтовно на січень заплановано апеляція в Високому суді Лондона у справі «боргу Януковича». Є ймовірність, що рішення буде негативним для України і нам доведеться заплатити 3 млрд доларів на користь Росії. Відбуваються також суди з власниками єврооблігацій Приватбанку - не виключено, що держава програє, і виникнуть нові суверенні зобов'язання. А ось Стокгольмський арбітраж щодо транзиту газу між Нафтогазом і Газпромом може принести приємні сюрпризи. Події навколо цих судів будуть впливати на валютний курс.
До державного бюджету на 2018 рік закладено курс 29,3 грн / дол., Це означає майже 10% девальвацію (3,8% девальвації за середнім курсом було в 2017 році). Але ми знаємо, що і чиновники, і економісти можуть помилятися: в 2017 році закладено в бюджет курс долара був на рівні 27,2 грн, зате середній річний ринковий курс становив 26,6 грн за долар. Прогнози економістів зараз коливаються в рамках 27-30 грн / долар. Цілком можливо, якщо співпраця з МВФ буде тривати, а ескалації конфлікту не відбудеться, курсові очікування стануть більш оптимістичними.
У підготовці матеріалу допомагав Богдан Прохоров, інтерн (ЦЕС)
Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Думки Нового Часу
