- Структура і особливості варантів
- Вторинний ринок варантів
- Варрант і опціон колл
- типи варантів
- ціноутворення варантів
У фінансах варант є цінним папером , Яка дає право її власникові купити акції, які виступають андерлаінгом , Компанії-емітента за заздалегідь зафіксованою ціною виконання до дати закінчення терміну дії договору.
Варранти за своєю суттю дуже схожі на опціони , Оскільки ці фінансові інструменти дозволяють їх власникові спеціальні права на покупку цінних паперів, а також є контрольованими і мають дату закінчення терміну дії. Саме по собі слово «варант» (англ. Warrant) означає «забезпечувати правом», а він сам зовсім небагато відрізняється від опціону.
Варранти часто додаються до облігаціях або привілейованими акціями в якості деякої компенсації, що дозволяє емітенту виплачувати більш низьку процентну ставку або дивіденди . Вони також можуть використовуватися, щоб поліпшити прибутковість облігації і зробити їх більш привабливими для потенційних покупців. Крім того варранти можуть використовуватися в угодах про здійснення прямих інвестицій (Англ. Private Equity). Часто такі варанти є відокремлюваними і можуть бути продані незалежно від облігації або акцій.
У разі варантів, випущених з привілейованими акціями, акціонери , Можливо, повинні відокремити і продати варант перш, ніж вони зможуть отримати виплати дивідендів. Таким чином, це іноді вигідно, щоб відокремити і продати варант якомога швидше, таким чином, інвестор може заробити дивіденди.
Варранти активно торгуються на деяких фінансових ринках , Таких як Deutsche Boerse і Гонконгська фондова біржа (Англ. Hong Kong Stock Exchange). На останній торгівля варантами займає більше 10% від загального обороту біржі поступаючись тільки callable bull / bear contract.
Структура і особливості варантів
Багато особливості варантів притаманні і інших деривативів, в основі яких лежать акції, таким як, наприклад опціони.
1. Виконання. Варрант виконується тоді, коли його власник повідомляє емітенту про намір придбати акції, які є андерлаінгом. Такий параметр, як ціна виконання, зазвичай фіксується в момент емісії варанта.
2. Премія. Премія варанта є сумою, яку доведеться заплатити за придбання акцій по варранти, понад ту, яку необхідно заплатити за безпосередньої купівлі акцій на ринку.
3. Левередж. левередж варанта показує наскільки більше базових акцій можна купити, використавши варант, в порівнянні з їх безпосередньою покупкою на ринку.
4. Дата закінчення терміну дії. Це дата, на яку закінчується термін дії варанта. Якщо держатель планує здійснити варант, він повинен зробити це до дати закінчення терміну дії. Чим більше часу залишається до цієї дати, тим більша ймовірність того, що базова цінний папір виросте в ціні, що, в свою чергу, підвищить ціну варанта. Однак в разі падіння ціни базової цінного паперу нижче ціни виконання варанта, його вартість буде дорівнює 0. У будь-якому випадку, після настання дати закінчення терміну дії варрант не може бути здійснений.
5. Обмеження на здійснення. Як і опціони, варранти мають різні типи виконання, такі як американський стиль (Держатель може здійснити своє право в будь-який момент до закінчення терміну дії) або Європейський стиль (Держатель може здійснити своє право тільки в дату закінчення терміну дії).
Фактично варранти є довгостроковими опціонами і зазвичай торгуються на позабіржовому ринку (Англ. Over-The-Counter, OTC).
Вторинний ринок варантів
Іноді емітенти намагаються організувати ринок для варантів і домогтися їх внесення до біржового лістинг . В цьому випадку поточну ціну варанта можна отримати від брокера . Але часто, варранти утримуються приватними особами або не є зареєстрованими на біржі, що робить їх ціноутворення менш очевидним. Котирування варанта легко розпізнати по символу «w», який додається після тікера компанії. Операції з незареєстрованими варантами також мають місце при наявності згоди між двома сторонами. Більш того, для таких варантів сформовано кілька вторинних ринків , Що забезпечує деяку ліквідність для цих інвестицій .
Варрант і опціон колл
Варранти дуже схожі на опціони колл (англ. Call Options). Наприклад, багато варранти дають ті ж самі права, як і опціони на акції, а також часто торгуються на вторинних ринках, як і опціони. Проте, існує кілька значних відмінностей між варантами і опціонами на акції.
1. Варранти емітуються приватними компаніями (зазвичай корпораціями ), Акції яких виступають андерлаінгом, а не опціонними біржами.
2. Варранти, емітовані самою компанією, призводять до Скоригований чистий. Якщо держатель варанта бажає його виконати, то компанія випускає нові акції, таким чином, збільшуючи кількість випущених в обіг акцій. У разі виконання опціону колл, його власник отримує вже існуючі акції від продавця опціону (крім випадків з фондовим опціоном співробітника (англ. Employee Stock Options), коли компанія емітує нові акції для його виконання). Крім того, на відміну від звичайних акцій в зверненні, у варантів немає права голосу.
3. Варранти є позабіржовими інструментами, і, таким чином, зазвичай торгуються тільки фінансовими установами , Які мають достатньо фінансових можливостей для проведення розрахунків і клірингу цього типу операцій.
4. Тривалість терміну дії варанта вимірюється в роках (може досягати 15 років), в той час як термін дії опціону зазвичай не перевищує кілька місяців. Навіть довгострокові цінні папери з можливістю обміну на акції (англ. Long-Term Equity Anticipation Securities, LEAPS), що є найбільш довгостроковими з доступних опціонів на акції, мають термін дії, що не перевищує 2-3 роки. До закінчення терміну дії варрант нічого не варто, якщо ринкова ціна акцій, які виступають в якості андерлаінга, не перевищує ціну виконання.
5. Варранти не є стандартизованими, як біржові опціони. У той час як інвестори можуть виступати надписателей (продавцями) опціонів на акції на Американській фондовій біржі (Англ. American Stock Exchange, ASX) або Чиказькій біржі опціонів (Англ. Chicago Board Options Exchange, CBOE), вони не можуть робити це з варантами з лістингу, так як це дозволено тільки компанії, акції якої є андерлаінгом. Кожен стандартний опціонний контракт виписується на 1000 звичайних акцій (на деяких біржах на 100 акцій). Кількість акцій в варранте, які буде здійснено власником, залежить від конверсійного відносини, який вказується в супроводжує емісію документації.
типи варантів
В даний час інвесторам доступний широкий діапазон різних типів варантів, кожен з яких відповідає певним інвестиційним цілям.
Варранти на акції. Варранти на акції можуть бути двох типів: на покупку (колл) і на продаж (пут).
Відкличні варранти. Відкличні варранти дають компанії-емітенту право змусити власника виконати варант на заздалегідь визначену кількість акцій за заздалегідь визначеною ціною (або за заздалегідь визначеною формулою ціни) в разі, якщо будуть виконані деякі умови контракту.
Варрант пут. Варранти пут дають їх власникові право змусити компанію емітувати базові цінні папери за заздалегідь визначеною ціною після того, як будуть виконані певні умови.
Покритий варант. покриті варранти мають певне забезпечення андерлаінга. Наприклад, його емітент може купити акції заздалегідь або використовувати інші інструменти, які можуть виступати в якості покриття.
Варрант кошика. Як і у випадку зі звичайним фондовим індексом , Ці варранти можуть бути складені з акцій компаній певної галузі, або певного регіону, або з компаній певної ринкової капіталізації ( великий , середньої або малої ).
Індексний варант. В їх основу покладено певний індекс, який використовується в якості базового активу . У цьому випадку ризик інвестора є також диверсифікованим , Як і обраний фондовий індекс. Необхідно відзначити, що вони оцінюються на підставі пунктів індексу. Таким чином, інвестор матиме справу з готівковими коштами, а не безпосередньо з акціями.
Шлюбні варранти. Додаються до боргових зобов'язань емітента і можуть бути виконані, тільки якщо боргові зобов'язання будуть виконані.
Відривний варрант. Частина цінних паперів, яка припадає на варант, може бути відокремлена від боргового зобов'язання і торгуватися окремо.
Чи не пов'язані з облігаціями варранти. Ці варранти, також відомі як покриті варранти, емітуються без супроводжуючої облігації, і, як традиційні варранти, торгуються на фондовій біржі . Вони зазвичай випускаються банками і фірмами, провідними операції з цінними паперами. Їх виконання передбачає готівку, тобто не передбачає будь-які дії компанії, яка випускає акції, що виступають в якості андерлаінга. На більшості ринків, покриті варранти більш популярні, ніж традиційні варранти. У фінансовому відношенні вони аналогічні опціонах колл, але зазвичай купуються приватними інвесторами, а не інвестиційними фондами або банками, які вважають за краще опціони. Покриті варранти зазвичай торгуються нарівні з акціями, що робить можливим їх покупку і продаж для дрібних інвесторів.
Традиційні варранти емітуються в з'єднанні з облігацією (англ. Warrant-Linked Bond) і надають право на покупку акцій компанії, емітованих облігації. Іншими словами емітент традиційного варанта є також емітентом андерлаінга. Варранти, випущені таким чином, повинні зробити більш привабливою емісію облігацій і знизити процентну ставку, яка буде запропонована інвесторам. Вартість традиційного варанта розраховується за формулою:
де P0 - ціна, виплачена за облігацію з прикріпленим варрантом;
C - купонні платежі ;
T - термін погашення ;
r - необхідна норма прибутковості ;
F - номінальна вартість облігації.
Варрант третьої особи. Варрант третьої особи є деривативом , Емітованими держателем андерлаінга. Припустимо, що компанія емітує варранти, які дають його власникові право конвертувати кожен варант в одну акцію за ціною 27 $. Припустимо, що інвестиційний фонд, який володіє акціями компанії, також продає варранти проти наявних у його розпорядженні акцій, також з ціною виконання в 27 $. Такий варант називають варрантом третьої особи. Їх основна перевага полягає в тому, що цей інструмент допомагає процесу ціноутворення. У наведеному вище прикладі інвестиційний фонд, продаючи однорічний варант з ціною виконання 27 $, посилає сигнал іншим інвесторам, що акції можуть торгуватися на рівні 27 $ через один рік. Якщо обсяг торгів за такими варранти будуть високими, то процес ціноутворення буде більш ефективним, оскільки в ньому братиме участь багато інвесторів, що допоможе точніше визначити баланс попиту і пропозиції. Варранти третьої особи є, по суті, довгостроковими опціонами колл, причому його продавець фактично виписує покритий опціон колл. Тобто продавець є власником акцій і продавати варранти під сумнів їхню забезпечення. Однак якщо ринкова ціна акції не перевищить 27 $, то покупець не буде вимагати виконання варанта, а його продавець отримає дохід у вигляді премії .
Іншими типами варантів є: екзотичний варант, бар'єрний варант, турбо варант, варант равлик.
ціноутворення варантів
Існують різні методи і моделі оцінки вартості варантів, включаючи модель Блека-Скоулза. Однак важливо розуміти, що на вартість варанта впливають різні чинники. Ринкова вартість варанта може бути розділена на два компонента.
1. Внутрішня вартість , Яка є різницею між ціною виконання і ринковою ціною акцій. Варрант також може згадуватися як « в грошах »Або« поза грошей », в залежності від того, вище чи нижче поточний курс акцій щодо ціни виконання. Наприклад, варант колл не володіє внутрішньою вартістю (тобто вона дорівнює 0), якщо курс акцій нижче ціни виконання, а має тільки тимчасову вартість. Однак якщо курс акцій вище ціни виконання, то варант колл знаходиться «в грошах» і має внутрішню вартість.
2. Тимчасова вартість. Тимчасову вартість можна розглянути як триваюче подвергание ризику зміни ціни андерлаінга, який забезпечує варант. Тимчасова вартість зазвичай знижується у міру наближення до дати закінчення терміну дії варанта. Це зниження тимчасової вартості називають тимчасовим спадом. Ця тенденція не завжди постійна, але, як правило, посилюється у міру закінчення терміну дії.
На тимчасову вартість варанта впливають такі чинники:
- час до закінчення терміну дії. Загальне правило таке: чим більше цей період часу, тим більше тимчасова вартість варанта. Так відбувається тому, що у ціни базового активу існує велика ймовірність переміститися в стан «в грошах», що робить варант більш цінним;
- волатильність. чим вище волатильність андерлаінга, тим вищою буде ціна варанта (оскільки вища ймовірність того, що варант виявиться «у грошах»);
- дивіденди. фактор отримання дивідендів робить свій вплив в тому випадку, якщо держателю варанта надається право на їх отримання (ця умова обмовляється заздалегідь, як ціна виконання і дата закінчення терміну дії);
- процентні ставки. Цей фактор є макроекономічним, і зачіпає всі фінансові інструменти , Оскільки рівень процентних ставок відображає альтернативна вартість капіталу (англ. Opportunity Cost of Capital). Зростання процентних ставок призведе до зростання вартості варантів колл і зниження варантів пут, і навпаки.
